國金證券今日發(fā)布研報指出，從現(xiàn)在開始到明年一季度，燃料電池即將迎來繼2019年以來最大的一輪行情。拉長看五年，燃料電池完全有望做到十萬臺裝車，產(chǎn)業(yè)規(guī)模最終與鋰電同等量級甚至更大，龍頭企業(yè)市值過千億。

這輪行情與2019年有什么不同？

　　分析師指出，燃料電池的上一輪行情是接近2年前，由2018年10月份延續(xù)到2019年1季度，現(xiàn)在這個時點燃料電池的行情和去年1季度是有一定可比性的。

　　2019年的行情是市場從完全不了解行業(yè)到逐步認知認可的炒預(yù)期過程，行業(yè)雖然處在快速成長的過程中，但是還不能夠非常清晰的計算出放量、降本的節(jié)奏。政策方面，兩會提及、總理重視，但這些都是定性的分析，具政策并沒有公布。

　　從2021年看，行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了顯著的變化：氫燃料電池不僅僅只是看理論預(yù)期，而是可以明確得到明年1季度、甚至全年的裝機量，F(xiàn)CV相對油車的平價已經(jīng)在一定條件下可以實現(xiàn)。所以說這一輪燃料電池行情背后的邏輯已經(jīng)發(fā)生了變化，產(chǎn)業(yè)鏈能夠依據(jù)銷量規(guī)模給出報價，行業(yè)基本面的信息可以通過產(chǎn)業(yè)的進展有合理的、更有說服力的測算。

補貼到平價的三階段理論

　　當(dāng)前燃料電池處于以獎代補的補貼階段，該階段2024年左右結(jié)束，當(dāng)前特征是充分利用政策的補貼，實現(xiàn)降本和產(chǎn)銷的目標。補貼結(jié)束之后，燃料電池將進入平價階段，該時點上將通過產(chǎn)銷規(guī)模來實現(xiàn)成本的下降。

　　(圖片來源：國金證券)

行業(yè)核心推動力：政策與成本

　　分析師表示行業(yè)背后的邏輯上，2023年之前主要的推動力是政策，2024之后是成本。

　　政策端國家的以獎代補政策，20個城市，一個城市17億，地方補貼1：1，再加上社會資金，整個投入差不多1000多億，這些資金到2023年可以把行業(yè)推到5萬臺，目前補貼階段正在進行，向平價階段沖刺。

　　成本上隨著燃料電池車產(chǎn)銷擴大不斷降低，如果到10萬臺，100kw的燃料電池發(fā)動機成本會從五六十萬降到十幾萬。2024、2025年整個燃料電池系統(tǒng)成十幾萬，一臺車50萬，如果氫氣低于30元/kg就可以實現(xiàn)氫能重卡比柴油重卡更經(jīng)濟。

　　發(fā)展脈絡(luò)上，隨著成本的不斷降低，燃料電池車有望從商用重卡最終滲透到B級、C級的乘用車，總體輛的規(guī)模將不局限在100萬的重卡，而是看向千萬規(guī)模。

　　(圖片來源：國金證券)

　　關(guān)于儲能市場方面，2060年碳中和目標必須要發(fā)展風(fēng)電光伏，而光伏風(fēng)電由于不穩(wěn)定必須增加儲能，實際上以氫氣作為介質(zhì)在成本可行性及綜合效益上具備與鋰電的競爭力，未來也將是分一部分儲能的市場。

　　(圖片來源：國金證券)

　　2019年行情結(jié)束之后，雖然每個月的產(chǎn)銷數(shù)字都不高，但是行業(yè)的發(fā)展變化是較大的，從去年的產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)看，冷藏車、物流車占大半，客車占1/3。系統(tǒng)供應(yīng)方面，上牌角度重塑、億華通各占30%、20%，電堆環(huán)節(jié)國鴻是60%，神力(億華通子公司)也有16%左右。

　　制造端核心標的包括億華通、美錦能源（000723）、雄韜股份（002733）、騰龍股份（603158）、冰輪環(huán)境（000811）、大洋電機（002249）、雪人股份（002639）；氫氣端核心標的包括嘉化能源（600273）、濱化股份（601678）。

　　億華通：1)燃料汽車系統(tǒng)是出了車之外最大的子環(huán)節(jié)，億華通是系統(tǒng)環(huán)節(jié)的龍頭。2)政府資源優(yōu)勢。燃料電池做得早，從863項目及北京奧運會開始做，國家重大項目多數(shù)都有參與，并且有院士支持，在手訂單飽滿。3)業(yè)務(wù)純粹，所有利潤都來自燃料電池。

　　雄韜股份：全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在武漢也參與了申報。上游膜電極方面，以前控股武漢理工，現(xiàn)在是參股，公司的系統(tǒng)也參與了大量示范項目，布局較早，公司燃料電池業(yè)務(wù)的占比也較高。

　　騰龍股份：公司具有技術(shù)積累以及地方資源優(yōu)勢，。騰龍現(xiàn)在是新源動力的第一大股東，在日常運營中是主導(dǎo)的狀態(tài)，新源動力是國內(nèi)最早做燃料電池的國家隊。新源動力作為遼寧的核心燃料電池企業(yè)，在這輪以獎代補的申報中具備當(dāng)?shù)氐膬?yōu)勢。

來源: 同花順財經(jīng)